自7月1日至9月18日，通信设备子行业上涨20.3%，通信运营子行业下跌1.5%，同期沪深300指数下跌1.2%，走势完全符合我们在半年度行业报告《淡化主题回归基本面》中所提出的“通信设备子行业相对更具有优势”的预测。我们给予“推荐”评级的烽火通信[21.00 -6.46%]、中兴通讯[37.60 -2.31%]和三维通信[19.88 -3.73%]分别跑赢指数29.0、32.7和23.1个百分点，给予“强烈推荐”评级的中国联通[6.90 2.68%]（600050，SH）则与指数基本持平。目前，与多数行业及市场总体水平相比，通信行业仍具有估值优势。

结合A股市场特点，我们认为，第四季度，通信板块的走势将呈现出“承前启后”的特征，在继续维持“淡化主题、回归基本面”的前提下，铺垫明年行情将成为投资策略的新特征。无论从宏观经济与政策还是中观行业市场分析，通信产业链的上下游公司都将迎来相关利好消息，并且这类催化剂都具有从潜在转化为现实的可能：扩大消费的宏观经济政策有利于通信行业发展、三足鼎立的运营商格局有利于技术及商业模式的创新、宽带及移动互联网国家战略的启动将提升光网络和通信增值服务市场空间、3G正式商用将提升运营商收入及利润增速。鉴于以上因素，我们将行业评级从“中性”上调为“优异”。与第三季度重点关注上游设备厂商不同，我们认为第四季度通信设备、通信运营和通信增值服务将呈现出“三羊开泰”的局面。其中，我们认为，通信设备子行业仍将带给投资者“喜羊羊”的感受——虽然国内电信设备投资高峰已过，但对于本土企业而言，其市占率仍在提升，毛利率也在回稳。通信运营子行业——中国联通3G正式启动意味着其开始将竞争优势转化为竞争胜势，但由于其流通股本较大，投资者对其增长尚存分歧，因此更多地体现为“慢羊羊”。通信增值服务子行业将从纯粹的故事转变为既有故事又有业绩，加之这一类公司的商业模式多样，成长性良好，因此“沸羊羊”将是主要特征。重点关注公司：中国联通、烽火通信、中兴通讯、三维通信和神州泰岳。