广电系“缺钱”现象开始凸显。作为广电系推动三网融合的排头兵，同洲电子（002052）、歌华有线（600037）两公司资金告急。同洲电子日前修正了2010年的业绩，称亏损额增大，预计亏损1亿至1.2亿元，而歌华有线则通过发行可转债来支撑双向改造。

“缺钱”现象尽显

2010年6月，《三网融合试点方案》以国务院三网融合领导小组拍板的方式，结束了曲折反复。当时业界普遍预期，在试点方案公布后，电信和广电网络的双向改造升级将会随即展开，歌华有线以及机顶盒提供商同洲电子将最先受益。

时隔大半年，同洲电子1月29日发布公告称，因公司产品毛利率持续下降，财务费用以及所得税费用增加，将去年三季报中预测的2010年净利润亏损3500万元-4500万元向下修正至亏损1亿元-1.2亿元。

对于业绩下降的原因，公司表示，受上游芯片厂商及公司研发进度影响，公司新产品推出延迟；另外，随着国内市场竞争加剧，老产品销售价格下降幅度远超过成本下降幅度，导致公司产品毛利率持续下降。

无独有偶，歌华有线在享受政府补贴之余，通过发行可转债方式融资，以支持三网融合。据了解，歌华有线高清交互数字电视的发展被列入了北京市政府的民生工程，根据协议2009、2010、2011年公司需要分别发展30万、100万、130万高清交互用户，则市区县两级政府分别承担机顶盒费用的35%和30%(按每户机顶盒1200元计)。资料显示，2010年底公司高清交互用户已达130万用户，按此测算，企业2010年仅购买机顶盒就需自筹资金5.46亿元。

为补资金缺口，2010年11月歌华有线向社会公开发行16亿元可转换公司债券，扣除相关发行费用后，募集资金净额15.61亿元。公司称，本次发行可转债的募集资金将用于高清交互数字电视基础应用工程。

盈利模式是关键

“同洲电子的亏损幅度比我们预期的要大。”有分析人士指出，目前同洲电子正由单一机顶盒生产商转型为广电系统集成商，处于战略转型期。而转型能否成功，则要看新业务的发展情况。

对于三网融合，目前部分相关企业还没有找到成熟的盈利模式。

资料显示，数码视讯（300079）计划在电视条件接收系统研发及产业化项目、双向数字电视条件接收系统研发及产业化项目、新一代数字电视前端硬件系统开发及产业化项目的投入分别达9812.14万元、8621.84万元和8023.07万元，占募集资金的绝大多数。

湘财证券认为，由于国内有线网络完成数字化、双向化改造仍需要2-3年的时间，同时用户在数字电视领域的消费习惯以及商业模式还不够成熟，相关业务目前仍处于初期探索阶段，短期对公司盈利贡献较小。

尽管短期盈利模式并不成熟，但是业内仍看好行业前景。中信建投高辉认为，歌华有线推广高清交互数字电视及双向网改造巨大的资本开支将影响近几年公司业绩，但利于公司长远发展。通过向上进行内容拓展，向下进行多网络融合，公司正从单一的网络传输商向综合的媒体运营商转变。